小斯彭斯教练：克劳福德非常绝望

网站优化这些误区一定要避免 百害而无一利

发布时间：2025-04-05 19:02:28编辑：祸首罪魁网浏览（55）

政府对于金融体系运行还是有不少的干预，具体来说有对利率、汇率、资金配置、跨境资本流动等各种指导和干预，还是比较普遍。

提高货币政策针对性是贯彻新发展理念、服务高质量发展的内在要求。将存款利率自律上限由存款基准利率上浮改为加点确定，加强地方法人银行异地存款管理，有效推动降低银行负债成本。



一是要稳字当头、稳中求进。面对2021年下半年以来的经济下行压力，人民银行在7月全面降准0.5个百分点，既保持流动性合理充裕，有效增加金融机构的长期稳定资金来源，也预调微调，为下半年和2022年第一季度经济持续稳定恢复做好铺垫。自主性是大国经济构建新发展格局对货币政策的必然要求。二是引导信贷结构稳步优化。合理体现为保持利率在合理水平，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

从两年平均看，2020年、2021年M2和社会融资规模平均增速分别为9.5%和11.8%，同两年平均名义经济增速基本匹配并略高，反映过去两年金融系统合理加大了对实体经济的支持力度。一系列有针对性措施取得积极成效，信贷结构持续优化。当前，除日本外，发达国家的货币政策几乎都是单向紧缩，就连近期欧洲央行也改口称，需要警惕高通胀。

国内方面，中国人民银行以内为主形成共识，去年底、今年初的降准等实际行动表明稳增长势在必行。相较于美国的刺激政策效应逐渐减弱，今年我国经济增长的利好因素不少。其中，境外机构在中央结算公司的债券托管量新增501亿元至3.73万亿元，连续38个月上升。但是，中美利差收敛已在预期内。

国内外投资者纷纷表示，人民币资产具有避险属性。疫情期间，曾多次出现海外疫情反复、中美利差收敛和外资大幅增持中债的组合。



海外方面，通胀高企和美联储紧缩可能会引发市场进一步抛售美债，收益率上行无疑会对权益市场的估值形成压力。对于造成去年下半年经济增速下行压力加剧的因素，去年底召开的中央经济工作会议的五个正确认识和先立后破、稳扎稳打适时纠偏，部分结构性堵点将迎来缓解，进一步释放经济活力。早在2019年，中国债券市场已跃居全球第二，仅次于美国。2020年2月，中国国债被纳入摩根大通新兴市场政府债券指数。

而外资更重视全球资产配置，偏重美联储决策和美债收益率潜在走势，对人民币债券收益率的影响相对有限，同时需要兼顾汇率变化。IMF研究发现，美联储编制的广义美元指数与新兴经济体资本流动存在较强的负相关，2021年美元走强已经开始抑制资本流入新兴经济体市场。不过，这也会在一定程度上加重监管部门对外汇市场和跨境资本流动的监控压力，可谓甜蜜的烦恼。加上日趋完善的债券衍生品市场，外资不愁人民币资产的变现能力。

以中美利差为例，境内投资者依然是决定国债收益率的主力，更加偏重中国人民银行的决策。安全性流动性促外资加仓 百年未有之大变局和世纪疫情仍在持续影响全球经济。



这是因为人民币贬值虽会减少存量外资利润，却会降低增量外资成本。这会对新兴经济体货币的汇率带来一定不利影响。

此外，外资持有人民币债券结构相对单一，其中，国债和政策性金融债券占比分别达到68%和29%，企业和公司信用债未来仍有较大发展空间。这对于希望降低资产配置波动的外资来说颇具吸引力。短短两年时间，国债就被纳入全球三大主流债券指数，也进一步增强了人民币债券资产的吸引力。虽然当前经济形势更趋复杂多变，国内面临三重压力，国外通胀高企和货币政策紧缩预期强烈，但是国际投资者对我国经济增长长期前景仍充满信心，选择继续增持人民币资产海外方面，通胀高企和美联储紧缩可能会引发市场进一步抛售美债，收益率上行无疑会对权益市场的估值形成压力。疫情期间，曾多次出现海外疫情反复、中美利差收敛和外资大幅增持中债的组合。

今年可预见的海外风险并不少，如疫情尾部风险、美国中期选举、通胀风险（能源危机、粮食危机和供应链断裂）以及美联储紧缩等。国内外投资者纷纷表示，人民币资产具有避险属性。

短短两年时间，国债就被纳入全球三大主流债券指数，也进一步增强了人民币债券资产的吸引力。2020年11月，中国国债和政策性金融债券完全纳入彭博巴克莱全球综合指数。

这会对新兴经济体货币的汇率带来一定不利影响。2020年2月，中国国债被纳入摩根大通新兴市场政府债券指数。

早在2019年，中国债券市场已跃居全球第二，仅次于美国。稳定的汇率环境，有助于降低外资配置人民币债券的汇率风险成本。对于造成去年下半年经济增速下行压力加剧的因素，去年底召开的中央经济工作会议的五个正确认识和先立后破、稳扎稳打适时纠偏，部分结构性堵点将迎来缓解，进一步释放经济活力。这是因为人民币贬值虽会减少存量外资利润，却会降低增量外资成本。

相较于美国的刺激政策效应逐渐减弱，今年我国经济增长的利好因素不少。以中美利差为例，境内投资者依然是决定国债收益率的主力，更加偏重中国人民银行的决策。

中美利差收敛一定程度上会影响外资流入。同时，不同阶段，前述逻辑也会随着投资者的共识变化而变化。

国内相反，诸多政策和经济形势均指向以稳为主。人民币汇率偏强的走势也进一步提高了外资留在中国的动力。

这对于希望降低资产配置波动的外资来说颇具吸引力。目前来看，中美经济和政策周期错位可能天然形成了资产弱相关，甚至是负相关。因为对于全球第二大经济体来说，人民币债券在境外投资者的配置中可能仍处于欠配状态。欧美通胀高企和货币政策紧缩将逐渐推高国债收益率，而市场普遍预计我国仍将维持略偏宽松的货币政策，我国国债收益率可能易下难上。

不过，这也会在一定程度上加重监管部门对外汇市场和跨境资本流动的监控压力，可谓甜蜜的烦恼。以2018年为例，中美货币政策背离和贸易争端导致人民币连续贬值和中美利差不断收窄，但是外资依旧逆势净流入。

而外资更重视全球资产配置，偏重美联储决策和美债收益率潜在走势，对人民币债券收益率的影响相对有限，同时需要兼顾汇率变化。但是，中美利差收敛已在预期内。

加上日趋完善的债券衍生品市场，外资不愁人民币资产的变现能力。当前，除日本外，发达国家的货币政策几乎都是单向紧缩，就连近期欧洲央行也改口称，需要警惕高通胀。